文 | 超新星财经

2025 年盛夏，一则成本传奇让寻常巷陌餐馆里常见的一种汽水成了焦点——好意思国私募巨头 KKR 拟收购一家中国饮料公司 85% 股权，据算计为大窑饮品。

据接近走动的东谈主士显露，这场接洽已不息一年，若成行，KKR 将手持完全控股权，首创团队仅保留少数股份。

这则音问与两年前大窑的表态酿成扎眼对比。2023 年当"好意思味可乐收购"传奇沸沸扬扬时，这家企业曾斩钉截铁地声称："当作纯民营企业，毫不会被外资收购或控股。"

从坚决拒斥到千里默以对，这个从内蒙古走出来的"国民汽水"，正站在气运的十字街头。

01 从"青城拉菲"到餐桌霸主：一瓶汽水的逆袭

呼和浩特东郊的大窑村，因旧石器期间古迹得名"大窑文化"。谁也念念不到，这个考古学符号会在百年后成为国民汽水的牌号。

故事的起始藏在 90 年代的呼和浩特街头。26 岁的王庆东蹬着三轮车穿梭在巷弄，车斗里装满 3 毛钱一瓶的汽水。彼时好意思味可乐刚收购武汉饮料二厂，"两乐水淹七军"的并购潮正席卷寰宇，国产汽水品牌要么消释，要么靡烂一隅。

2004 年，王庆东典质房产，作死马医收购濒临倒闭的军转民企业八一饮料厂。这家 1983 年开发的老厂，拓荒虽旧却能搞定他最头疼的产能问题。

两年后，他以"大窑文化"定名企业，绿色玻璃瓶、金属盖的"大窑嘉宾"应时而生——这种带着激烈气泡和果味的汽水，长得像啤酒，喝起来够劲，未必填补了餐饮渠谈的空缺。

在呼和浩特，它被亲切称为"青城拉菲"，是烧烤摊的标配。但信得过让大窑走出内蒙古的，是 2014 年的计谋转向。

王庆东逃匿"两乐"重兵把守的商超渠谈，专攻漫衍却毛利高的餐饮末端：给经销商 20% 以上的利润率，比同业高 5～10 个百分点；履行"不压货"格式，小批量供货裁汰餐馆风险；520 毫升的大瓶装联想，既满足牛饮需求，又让末端利润翻倍——餐馆卖一箱可乐赚 12 元，卖一箱大窑却能赚 36 元。

这套"农村包围城市"的叮嘱见效惊东谈主。

2023 年，大窑 70% 以上的销售额来自餐饮渠谈，寰宇经销商超千家，百万末端隐匿 31 个省区市。在西北某城，它的全渠谈销售额以致越过好意思味可乐；杀入北京后，也一度坎坷北冰洋"北京汽水之王"的神话。

商场传奇称，2023 年大窑销售额达 32 亿元，这一体量是冰峰的 10 倍、北冰洋的 3 倍；2023 年销售额在 30-32 亿元之间，2024 年销售额或在 45 亿元控制。不外以上数据并未得到大窑官方的阐发。

2022 年吴京代言的告白铺满央视和地铁后，"大汽水，喝大窑"的标语更是让这个曾藏在餐馆冰柜里的品牌，成了国民级汽水。

02 从"毫不"到"默认"：格调转弯背后的本质窘境

大窑与成本的周旋，早已不是第一次。

2023 年 10 月，"好意思味可乐拟收购大窑"的音问传开，公司坐窝辟谣："从未构兵，也不成能被外资控股。"次年 8 月，"维维股份收购"传奇再起，回答依旧刚毅："无任何成本构兵。"两次表态如出一辙，字里行间皆是对品牌自主权的捍卫。

图景观窑官网

而这家费力成为"国民汽水引颈品牌"的企业，其对自主权的顾惜也因此获取了不少破钞者的认可。但此次面对 KKR，大窑的回答变成了"不予置评"。

这种微妙升沉的背后，是寰宇化进度中的层层壁垒，最杰出的是"南北边界"。

在朔方，烧烤、暖锅等重口味餐饮场景与大窑的"解腻、够劲"特点完整契合；可到了南边，饮食习尚更清淡，茶饮、果汁早已占据主流，大窑的"重口味"显得扞格难入。

2024 年数据骄贵，南边商场营收占比仅 15%，远低于朔方的 70%。而 2023 年头始的"北商南援"打算，即派朔方经销商开拓南边商场，却因口味各异、渠谈划定不同也见效甚微。

此外，大窑的产物结构也暗隐退忧。尽管推出了果汁汽水、茶饮等新品，但 2023 年新品销量仅占 8%，九成收入仍依赖"大窑嘉宾"这款经典汽水。但随着碳酸饮料举座增速放缓，2023 年商场份额已被即饮茶超越，健康化趋势下，"高糖"标签成了大窑绕不开的坎。

更要津的是，国产汽水当今还从未有过寰宇化到手的前例。北冰洋守着北京，冰峰困在西北，大窑虽已布局寰宇 31 个省区，却仍未坎坷"区域强势、寰宇缺点"的魔咒。

要从餐饮渠谈攻入商超、便利店等主流战场，缺的不仅是资金，更是供应链整合、品牌运营的系统化身手。

03 KKR 的算盘：为何选中这瓶"朔方汽水"？

在华尔街，KKR 以"逆周期抄底"知名。2025 年一季度，它召募到 305.4 亿好意思元新成本，料理限度达 6640 亿好意思元，联席 CEOScottNuttall 直言："庞杂技能每每藏着最佳的契机。"而大窑，无疑恰是它眼中的"契机"。

这家有着"收购之王"称呼的 PE，投资中国的逻辑向来紧扣期间脉搏：早年押注农业（中粮肉食、当代牧业），随着城市化投了海尔、雷士照明，又踩着迁移互联网波涛投了字节越过。如今盯上大窑，看中的是它在餐饮渠谈的"独门隐匿"。

在 KKR 看来，大窑的价值藏在餐馆的冰柜里。

寰宇近 80% 的烧烤店、拉面馆皆能看到它的绿色身影，这种"渠谈护城河"是费钱难以复制的。更遑急的是，它的盈利格式满盈健康——单瓶毛利 3 元以上，2024 年净利润率 10%～15%，现款流康健，号称"现款牛"。

KKR 的贪念不啻于此。它擅长"投后考订"，2013 年入股海此后，鼓吹其收购 GE 家电业务，还帮着优化采购体系，一年省了 16 亿。这套训诲若用在大窑身上，梗概能搞定其供应链痛点——七大坐褥基地的协同驱逐、物流成本铁心皆有进步空间；还能帮它撬开商超渠谈，补上寰宇化的终末一块拼图。

对中国破钞商场而言，这笔走动的有趣更深入。疫情后，好意思元基金鲜有大型并购动作，有投资东谈主直言："这可能是风向升沉的信号，外资对中国破钞行业的信心正在归来。"

04 结语：一瓶汽水的气运选定题

如今，大窑的绿色玻璃瓶仍摆在大皆餐馆的冰柜里，但它的未来正悬而未决。若走动获批，85% 的股权易倡导味着首创团队将失去铁心权；若最终搁浅，寰宇化的瓶颈仍需独自突破。

从蹬三轮车卖汽水的个体户，到年营收数十亿的品牌，大窑的逆袭是国产汽水韧性的缩影。但它濒临的窘境，亦然悉数行业的缩影——在"两乐"巨头的暗影下，如何从区域走向寰宇，从单一渠谈迈向全场景，从"性价比"升级为"品牌力"。

无论最终是否牵手 KKR，这瓶汽水皆站在了新的起始。是成为成本幅员里的一颗棋子赌钱赚钱app，还是闯出洋产汽水的新旅途，谜底梗概就藏在每一个餐馆订单里。